Vorwort

Die Übernahme der Credit Suisse durch die UBS im März 2023 markiert einen kritischen Wendepunkt in der Geschichte des globalen Finanzsystems. Was zunächst als eine Routineübereinkunft erschien, entwickelte sich schnell zu einer Notfallmaßnahme, die die Stabilität des Finanzmarktes auf dem Prüfstand stand. Dieser Bericht verfolgt die lange Spur dieser Ereignisse, von den ersten Anzeichen der Krise bis hin zu den langfristigen Auswirkungen auf die Finanzwelt. Er schildert die dramatischen Maßnahmen, die die Schweizer Behörden ergreifen mussten, die internen Versagen der Credit Suisse, die rechtlichen und politischen Konsequenzen sowie die kritischen Gegenargumente, die die Sichtweise der Katastrophe nuancieren.

Die Geschichte der Übernahme beginnt im März 2023, als die Credit Suisse am Rande des Kollapses stand. Die dramatische Intervention der Schweizerischen Nationalbank (SNB) und des Bundesstaates war unvermeidlich, um eine Kettenreaktion im Finanzsystem zu verhindern. Die Behörden stellten Liquiditätshilfen in Höhe von über 100 Milliarden Franken bereit, während die Eidgenossenschaft Verluste in Höhe von neun Milliarden Franken garantierte. Diese Maßnahmen dienten primär der Abwendung einer systemischen Krise, die bereits durch den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und der Signature Bank in den USA angeheizt worden war.

Die eigentliche Übernahme erfolgte zu einem symbolischen Preis von rund drei Milliarden Franken, was jedoch den verzweifelten Zustand der Credit Suisse widergab. Der Kaufpreis von 3,24 Dollar pro Aktie lag deutlich unter dem Marktwert, was die Verzweiflungslage der Bank verdeutlichte. Ein besonders umstrittenes Element der Rettung war die vollständige Abschreibung der Additional Tier 1 (AT1) Anleihen in Höhe von 16 Milliarden Franken. Dieses Vorgehen schockierte den globalen Markt, da es das etablierte Prinzip der Rangfolge bei Insolvenzen umkehrte: Während Aktionäre noch einen minimalen Restwert erhielten, wurden die Gläubiger der AT1-Anleihen vollständig enteignet.

Die FINMA begründete diese Maßnahme mit einer strengen Auslegung der „Viability Event“-Klausel, doch Kritiker sahen darin einen Präzedenzfall, der das Vertrauen in bankaufsichtliche Instrumente nachhaltig beschädigte. Dieses Vorgehen hatte nicht nur rechtliche, sondern auch politische Auswirkungen, die bis heute andauern.

Die Ursachen für den Zusammenbruch der Credit Suisse liegen jedoch nicht nur in externen Schocks, sondern vor allem in jahrelangem internen Versagen. Analysen zeigen eine Kette von Skandalen, beginnend mit dem Archegos-Crash 2021, der zu Verlusten von über fünf Milliarden Dollar führte, und der Pleite des Greensill-Fonds im Jahr 2022. In beiden Fällen wurden interne Risikokontrollen ignoriert oder aktiv umgangen, um kurzfristige Gewinne zu maximieren.

Die Finanzmarktaufsicht FINMA stellte später fest, dass die Bank ihre aufsichtsrechtlichen Pflichten schwerwiegend verletzt hatte. Trotz Warnsignalen wurde ein Klima der Impunität gefördert, in dem Compliance-Verstöße von Führungskräften vertuscht wurden. Dieser Vertrauensverlust führte zu massiven Kapitalabflüssen, die selbst durch staatliche Garantien nicht mehr gestoppt werden konnten. Die Credit Suisse scheiterte nicht an mangelnder regulatorischer Kapitalquote, sondern an einer tiefgreifenden Vertrauenskrise und operativer Glaubwürdigkeit.

Die rechtlichen und politischen Nachwirkungen der Übernahme sind bis heute andauernd. Das Schweizer Bundesverwaltungsgericht urteilte im Oktober 2025, dass die Abschreibung der AT1-Anleihen ohne ausreichende gesetzliche Grundlage erfolgte und somit gegen Eigentumsrechte verstieß. Dieses Urteil hat zu einer Flut von Klagen geführt, darunter internationale Schiedsverfahren vor dem ICSID und Anfechtungen in US-Gerichten. Die Schweiz steht nun vor der Herausforderung, die Rechtsstaatlichkeit mit der Notwendigkeit effektiver Bankenrettungen in Einklang zu bringen.

Parallel dazu untersucht eine Parlamentarische Untersuchungskommission (PUK) die Rolle der Politik. Der Bericht lastet dem ehemaligen Finanzminister Ueli Maurer und seiner Nachfolgerin Karin Keller-Sutter vor, wichtige Entscheidungen in informellen „Parallelformaten“ getroffen und den Bundesrat sowie die Öffentlichkeit getäuscht zu haben. Die PUK kritisiert zudem, dass regulatorische Erleichterungen seit 2017 die wahre Lage der Credit Suisse maskiert haben.

Aus operativer Sicht hat die UBS die Integration der Credit Suisse weitgehend abgeschlossen. Das Unternehmen hat seine Kostenbasis massiv reduziert und plant bis 2027 weitere Stellenkürzungen, um Synergien in Höhe von 13,5 Milliarden Dollar zu realisieren. CEO Sergio Ermotti wird seine Tätigkeit im April 2027 beenden, nachdem er die komplexe Fusion geleitet hat. Die UBS positioniert sich nun als dominanter Player im globalen Wealth Management, wobei das verwaltete Vermögen einen Rekordwert von 7,3 Billionen Dollar erreicht hat.

Allerdings belasten regulatorische Unsicherheiten die Bank weiterhin. Neue Forderungen nach höheren Kapitalpuffern für systemrelevante Banken könnten die Wettbewerbsfähigkeit der UBS einschränken und zu einem Konflikt mit der Schweizer Regierung führen.

Es ist jedoch notwendig, das Hauptnarrativ der Katastrophe durch kritische Gegenargumente zu wägen. Die Behauptung, dass die Rettung der Credit Suisse ein finanzielles Desaster für die Schweiz war, lässt sich widerlegen. Die UBS hat die staatlichen Garantien und die Liquiditätshilfen der SNB vollständig zurückgezahlt. Dadurch erzielte der Bundesstaat einen Nettogewinn von etwa 200 Millionen Franken aus Prämien und Zinsen. Die Steuerzahler wurden also nicht belastet, sondern profitierten sogar leicht.

Zudem wird oft übersehen, dass die Credit Suisse-Aktie im Rahmen der Rettung auf null gesetzt wurde, während die AT1-Anleihen bereits vor dem Zusammenbruch stark an Wert verloren hatten. Der massive Gewinn der UBS von 29 Milliarden Dollar resultiert primär aus einem Sondereffekt, dem sogenannten Badwill, der durch die günstige Übernahme entsteht, und spiegelt nicht unbedingt eine übermäßige Profitgier wider, sondern die wirtschaftliche Logik einer erzwungenen Fusion unter extremen Bedingungen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Übernahme der Credit Suisse durch die UBS ein notwendiges Übel war, um einen größeren finanziellen Kollaps zu verhindern. Während die Methoden der Schweizer Behörden rechtlich und politisch höchst umstritten sind und das Vertrauen in die Finanzmarktstruktur erschüttert haben, hat die Schweiz als Staat finanziell nicht verloren. Die langfristigen Auswirkungen werden sich in einer strengeren Regulierung des Bankensektors und einer Neuausrichtung der globalen AT1-Märkte zeigen. Die UBS steht nun vor der Aufgabe, ihre Dominanz zu festigen, während sie gleichzeitig mit regulatorischen Hürden und dem historischen Erbe der übernommenen Bank umgehen muss. Die offene Frage bleibt, ob die Schweiz aus diesen Ereignissen gelernt hat oder ob die Konzentration der Macht bei einer einzigen Universalbank neue systemische Risiken schafft, die in der nächsten Krise erneut staatliches Eingreifen erfordern könnten.

— Twight Sterling, Sigil & Spark